美联储，会加息吗？沃什“左右为难”

市场普遍“默认”加息

北京时间9月17日凌晨，美联储将公布最新利率决议。

目前市场的预期几乎一边倒。CME利率期货定价显示，美联储本次加息25个基点的概率约为92%。如果落地，联邦基金利率目标区间将从目前的3.50%-3.75%升至3.75%-4.00%，这将是美联储自2023年7月以来首次加息。

然而，就在今年年初，市场还普遍押注美联储会进入降息周期。短短几个月，预期从“降息”急转到“加息”，背后是多重压力的集中爆发。

多重压力，把美联储逼向墙角

• 油价疯涨，柴油价格创历史新高

2月底美国和以色列对伊朗发动军事打击，中东局势动荡，直接推高国际油价。传导到美国国内，柴油价格首当其冲。9月11日，美国全国柴油平均零售价首次突破每加仑6美元，15日升至将近6.27美元的历史新高。

柴油涨价很快传导至生产端和消费端。数据显示，美国粮食铁路运输燃油附加费9月第二周平均达到创纪录的每节车厢每英里48美分，同比暴涨153%。一台大型联合收割机每天烧200加仑柴油，按现在的油价，光燃料一天就超过1200美元。今年春季播种季，美国农户仅因柴油涨价就比去年多花了14亿美元。如今柴油价格比2月底又涨了约60%，秋季收获季一来，这些成本最终都会传导到超市的食品价格上。

美国内政部长伯格姆表示，就算禁止石油出口也压不住油价，反而可能招致别国报复。

• 通胀反弹，核心CPI创4个月新高

高企的油价助推了通胀。8月美国核心CPI环比上涨0.3%，创下4月以来新高。数据一出，华尔街投行集体转向鹰派，超过七成主流投行已把9月加息设为基准情景。

惠誉BMI研究公司首席经济师谢哈卜表示，核心通胀显示通胀正在边际上扩散，这正是让美联储偏向鹰派的原因。

• 10年期美债收益率“破5”，全球资产定价之锚松动

9月15日，美国10年期国债收益率一度升至5.045%，为2007年7月以来最高，30年期国债收益率一度升至5.402%。10年期美债被称为“全球资产定价之锚”，今年2月底以来已累计上涨约100个基点，8月25日以来加速上涨约35个基点。

美债收益率为何上涨如此快？北京师范大学经济学教授万喆认为主要源自三重因素：

一是中东冲突推高油价、抬升通胀预期，市场重新定价美联储加息；

二是美国财政赤字高企，财政部要持续大量发债补缺口，但长线资金配置意愿不足；

三是AI产业大规模资本开支，科技企业大量发行长期公司债，和国债抢资金。

美国财政部本想通过扩大长期国债回购来稳定市场，但实际回购规模令市场失望，收益率不降反升。

• 房贷利率冲上7.22%

美债收益率走高，直接带动房贷利率上行。美国30年期固定抵押贷款利率9月15日达到7.22%，创2025年1月以来新高。利率持续走高抑制了房屋销售：美国8月成屋销售环比下降2%，按年化为398万套，是去年6月以来最低。全年房屋销售增长预期从4.3%被调降到1.3%，四季度预计明显萎缩。

沃什为什么“左右为难”？

加息压力这么大，为什么不直接加？没那么简单。

一是美联储内部分歧严重。7月议息会议上，已有三名官员投下反对票，主张加息25个基点，创下近年异议数量之最。主席沃什要推动形成多数一致立场，本身就有阻力。

二是总统公开施压。就在会议召开两天前，特朗普暗示美联储应该降息，称“美国理应享有全球最低利率”。美联储号称独立，但政治压力真实存在。

三是AI产业正在烧钱高峰期。美国AI企业正处于大规模资本开支阶段，加息会进一步推高融资成本，可能拖累科技投资。

四是沃什自己的“鹰派承诺”。他在8月杰克逊霍尔年会上明确表态：如果不能确认通胀在向目标快速靠拢，“我们就还有工作要做”。结果话音刚落，8月CPI就反弹了。不加，等于自己打自己脸，损害美联储信誉；加，又要面对上面三重矛盾。

用东方汇理资管亚洲首席投资官奥图尔的话说：如果央行没有管理好通胀预期，就会损害自身信誉，可能造成负反馈循环，进一步增加已经很高的融资成本。

美联储的利率政策对全球市场有什么影响？

如果美联储加息，全球市场会受到哪些影响呢？

首先，借钱成本可能增加。美联储加息预期可能进一步推高10年期美债收益率，而作为全球“无风险利率”的标杆，10年期美债收益率往上走，全世界政府和企业借美元的成本都会跟着涨。

第二，股市可能承压。美债收益率高了，资金会重新比较“买股票还是买债券”。债券收益这么高，部分资金就会从股市撤走，尤其是高估值的成长板块会面临估值收缩压力。

第三，新兴市场债务风险可能上升。很多新兴经济体是以美元举债的，美元走强、利率上升，它们还债压力会变大。如果出现局部债务危机，可能通过贸易、金融渠道间接影响全球市场。

第四，大宗商品和黄金的波动可能加大。美元强势可能导致以美元计价的大宗商品价格下跌，但地缘冲突又加剧了能源危机，强化避险需求，两股力量博弈下，油价、金价的波动可能加剧。