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摘要：
车企往电池里走，宁王往电池外走。
凤凰网科技《风眼观察》出品
39.9%的全球市占率，抵挡不住宁德时代当下下跌的股价趋势。
这背后是车企正一个个从“宁王”的电池包里走出来，理想停了，小米换了。但另一边，宁德时代也在把钱投向芯片、机器人、DeepSeek和数据中心。
车企往电池里走，宁王往电池外走。这场反向突围背后，是一个更核心的问题：当电池越来越像一门可以被比价的制造业，宁德时代还能不能守住它的定价权？
一个月累计下跌24%，宁德时代遇到了什么
打开理想最新一辆L9的电池包说明书，你会发现一个意料之中的变化，里面已经找不到宁德时代四个字了。
最近一段时间，资本市场也在给出判断，就在9月16日，宁德时代再次下跌3.81%，最近一个月累计下跌近24%，距离5月的历史高点已跌超三成。遥想今年5月，交出历史最佳财报的宁德时代，盘中触及467.34元/股的上市以来最高价，对应总市值约2.12万亿元，如今市值已回落到1.42万亿，仅四个月回落了7000亿。
图｜源自Wind
作为A股最优质的龙头之一，宁王为何突然跌得如此惨烈？
市场给出的理由并不复杂：锂价、产能、监管，以及一个越来越明显的变化——理想和小米等车企，正在减少对宁德时代的依赖。
9月7日，理想汽车正式宣布，自研电池已经在L8、L6、i8上搭载，并将继续向全系车型推进。新一代理想MEGA、理想i9等车型也将陆续从宁德时代电池切换到理想自研电池。就连目前的L9，也已经申报了换装自研电池的新车公告，预计明年正式切换。
小米也在做类似的事情。新上市的小米澎程N70和N90，没有继续沿用宁德时代的电池，而是搭载小米龙甲电池系统，电芯则由中创新航、欣旺达等供应商提供。
图｜左为小米龙甲电池，右为理想自研电池
这意味着，车企正在一点点减少对宁德时代的依赖。
可问题是，宁德时代并没有失去它的市场地位。今年上半年，宁德时代全球动力电池装车量达到242.7GWh，同比增长25.3%，市占率升至39.9%，继续排名全球第一。同期，公司实现营业收入2769.17亿元，同比增长54.8%；归母净利润432.84亿元，同比增长42%。
也就是说，一边是市场份额继续扩大、利润继续增长，而另一边却是股价持续下跌。
既然“宁王”还在增长，资本市场到底在担心什么？
尽管宁德时代的电池销量依旧亮眼，但市场已开始担心：如果越来越多车企都开始自己掌握电池技术，未来，宁德时代还能不能继续像过去一样，成为新能源汽车产业链里那个绕不开的供应商？
车企往电池里走，宁德时代往电池外走
以前汽车厂商把电池理解成：买一个标准化的动力总成。这造就了“宁王税”的本质。但当车企自己也开始研究电池，这笔税就没那么好收了。
现在，5C、6C甚至更高倍率充电、低温性能、续航、热管理、电池安全、智能BMS、能量管理等技术，越来越直接决定一辆车的产品力。
这也是为什么理想开始自己做电池系统，小米推出自己的龙甲电池。除了省下一笔采购成本，更重要的是，车企不愿意把决定消费者体验的核心部件，完全交给供应商。
但另一边，宁德时代也没有停在原来的电池生意里。
凤凰网科技注意到，车企和宁德时代正在进行一场反向突围：前者开始向电池内部深入，后者则试图摆脱对电池单一业务的依赖。
图｜车企和宁德时代正在进行一场反向突围
这几年，宁德时代的投资版图，已经明显超出了传统电池产业链。从半导体芯片、机器人、智能驾驶，到AI算力基础设施，它一直在通过溥泉资本、问鼎投资、晨道资本等平台持续下注。
其中，AI算力是最明显的一条主线。
凤凰网科技梳理发现，仅今年4月至5月，宁德时代及其关联方就在AI算力基础设施领域，前后投入超过100亿元。
4月，宁德时代以约41亿元增资中恒电气控股股东，间接持有上市公司17.42%的股份；一个月后，宁德时代关联方又以约64亿元收购世纪互联最多38.1%的股份，成为第一大股东。前者做数据中心高压直流供电设备，后者则是数据中心及算力基础设施服务商。
一边是电，一边是算力场景。长江证券分析师张韦华此前在研报中指出，AI大模型运营成本中，电力成本占比可达60%～70%。宁德时代看中的，显然不只是AI带来的算力需求，更是算力背后巨大的能源需求。
换句话说，它试图把自己在电池、储能和电力管理上的能力，向AI算力基础设施延伸。
从DeepSeek到机器人，宁王在寻找下一个“高议价权”
更值得注意的是，宁王甚至投向了AI产业链的最上游。
今年6月，宁德时代体系参与了DeepSeek的首轮融资，出资规模约50亿元，其中包括宁德时代和溥泉资本。
凤凰网科技进一步穿透DeepSeek首轮融资的持股结构发现，宁德时代并非简单参投。在DeepSeek首轮融资中，新设持股平台杭州程砺持有DeepSeek约8.52%的股份；向上穿透，宁德时代通过问鼎投资持有杭州程砺约11.7%的份额，关联的溥泉资本另持约5%。
也就是说，宁德时代体系合计持有杭州程砺约16.7%的份额。按照持股比例简单计算，对应DeepSeek约1.4%的间接权益。
类似的布局还出现在半导体、机器人和智能驾驶领域。
在半导体芯片领域，宁德时代投资了思朗科技、SENASIC琻捷、星钥半导体、芯迈半导体等；在具身智能领域，则押注银河通用、千寻智能、松延动力、众擎机器人、萝博派对等公司；智能驾驶领域还有零一汽车、造父智能、拿森科技等。
图｜宁德时代科技投资版图，数据来自公开报道
从电池到芯片，从机器人到自动驾驶，再到DeepSeek和数据中心，宁德时代似乎正构建一个从能源生产、储存，到算力基础设施，再到AI、机器人和智能汽车终端的科技生态。
把这些投资放在一起看，宁德时代的意图就清晰了：它正在为电池业务之外的增长和议价权提前寻找落点。
车企正在通过自研电池、二供和三供，降低自己对单一电池厂的依赖；宁德时代则通过技术研发和产业投资，把业务边界不断向电池之外延伸。
两边其实都在做同一件事：把产业链里最有价值的部分，尽可能握在自己手里。
这也解释了资本市场关注的重点，并不是宁德时代今天还有没有客户。39.9%的市场份额依然说明，它在动力电池制造领域拥有巨大的规模、技术和成本优势。
真正的问题是：当车企越来越懂电池以后，宁德时代还能不能继续拥有过去那样的定价权？
如果未来车企掌握电池定义权，而电池厂商之间开始围绕成本、良率和规模展开竞争，那么“宁王税”自然会受到压缩。
宁德时代此时大举布局AI、芯片、机器人和智能驾驶，或许也是在提前回答这个问题——如果电池越来越像一个可以被比价的制造业，它就必须提前找到下一个能够产生高议价权的地方。
